螺紋鋼8月份沖高盤整，9月初價格受到限產(chǎn)刺激大幅上漲，沖高后回落漲幅的一半，鋼價的底部區(qū)域明顯抬高�，F(xiàn)在上海二級螺紋鋼報價4150元，三級報價4300元。螺紋鋼期貨走勢偏弱，已經(jīng)跌破前期平臺底部。10月份合約4220元，低于上海同規(guī)格理算報價。鋼材期貨已經(jīng)貼水，貼水水平接近歷史底部。
   　現(xiàn)貨價格回落的主要原因是擔(dān)心鋼廠復(fù)產(chǎn)，而期貨沖高后回落破位的主因是股票市場拖累和長假期間對海外市場的擔(dān)憂。伴隨鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，鋼坯的需求再次恢復(fù)，現(xiàn)鋼坯價格已有止跌企穩(wěn)跡象。
    　進(jìn)入四季度后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟二次探底的概率基本消失。工業(yè)生產(chǎn)和出口在四季度軟著陸是大概率事件。歐美發(fā)達(dá)體的復(fù)蘇步伐再次放緩，面對本國的經(jīng)濟問題，歐美等紛紛選擇在中期選舉前對中國施加經(jīng)濟壓力，希望將禍水東移。面對內(nèi)部轉(zhuǎn)型，外部壓力增加的態(tài)勢，人民幣近期的快速升值和赴歐美的采購團(tuán)是中國緩解壓力的傳統(tǒng)手段。面對如此復(fù)雜多變的環(huán)境，國內(nèi)現(xiàn)有的經(jīng)濟政策一直處于觀察期。
    　近期，CPI連續(xù)高位和房價企穩(wěn)使得市場再次擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向。從歷史上觀察加息和人民幣升值往往伴隨資產(chǎn)價格的牛市行情。加息的概率依然很小，繼續(xù)控制貨幣和貸款投放量的措施依然是主體。社會資金總量依然充裕。
    　從鋼鐵行業(yè)本身來看，鋼價在十月份繼續(xù)上漲的動力依然存在。
    　主要理由有以下幾點：
    　1.節(jié)能減排已經(jīng)大幅改善了鋼材的供需結(jié)構(gòu)，尤其是螺紋鋼品種。預(yù)計9月份粗鋼日均160萬噸，10月份會恢復(fù)至170萬噸。但四季度同比下降的態(tài)勢依然無法改變。
    　2.絕大部分的經(jīng)濟不確定因素是國際市場導(dǎo)致的，而非國內(nèi)市場。反之國際市場越加不穩(wěn)定，就會更加凸顯國內(nèi)市場的重要性。西部開發(fā)和保障房的建設(shè)在四季度都將快速推進(jìn)，十月份是華北區(qū)域最后的施工旺季，地方政府政治任務(wù)和中央盈余都是工程建設(shè)的有力保證。十月份的建設(shè)力度不會小于九月份。
    　3.貿(mào)易商和鋼廠的低價資源已經(jīng)用盡。螺紋鋼的庫存已經(jīng)連續(xù)兩個月的下降，表明去庫存化進(jìn)展順利，但對后期的不看好使得市場無法量價齊升。前期的上漲過程中，三個月以上的社會庫存大多消化完畢，現(xiàn)在的庫存大多是8月份之后的資源，成本較前期大為增加。鋼廠利潤在8月份見底，已經(jīng)開始逐步回升。但與此同時，2009年囤積的低價礦石已經(jīng)用盡，鋼廠的低價資源已經(jīng)消失。越南出口礦石關(guān)稅上調(diào)至30%。2～4季度的礦石均處于高位，鋼廠即使下調(diào)價格，下調(diào)周期也將大為縮短，且下調(diào)空間更加有限。鋼材價格的底部區(qū)域已經(jīng)上移。
    　4.鋼價在十一前的小幅下跌，工地需求在長假后釋放的概率較高。鋼期價格已經(jīng)貼水，價格繼續(xù)下探的空間有限。
    　但鋼材上漲的壓力也存在。
    　1.社會龐大的庫存總量，熱卷拖累鋼價。由于市場對后市不看好，大幅壓縮了市場囤積資源的信心，使得今年下半年出現(xiàn)去庫存化的過程中價格漲幅不大。螺紋鋼去庫存化的過程在十月份還會繼續(xù)，熱卷庫存一直在增加，比較糟糕。
    　2.國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)放緩最危險的時期可能已經(jīng)過去，但總體放緩的格局未變。
    　3.國際經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，影響熱軋資源的出口，加大了國內(nèi)供給壓力。
     綜合以上因素，我們認(rèn)為螺紋鋼供需結(jié)構(gòu)優(yōu)于9月份，十一長假將有效釋放下跌風(fēng)險。熱軋板卷上漲壓力較大，螺紋鋼依然優(yōu)于板卷。
    　　預(yù)計，十月份，螺紋鋼價格前高后低，底部上升，漲幅和9月份相當(dāng)。