萬(wàn)科近期在資本市場(chǎng)的兩大動(dòng)作

房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬(wàn)科A（000002.SZ）近期在資本市場(chǎng)的一系列動(dòng)作，似乎頗讓人疑惑。
       周一，在國(guó)內(nèi)股市調(diào)整幅度較大的背景下，萬(wàn)科發(fā)布公告表示，為保護(hù)投資者利益，公司將使用100億元自有資金進(jìn)行股票回購(gòu)。周二，萬(wàn)科隨即刊發(fā)了一份債務(wù)融資公告，宣布在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行總額不超過(guò)90億元的企業(yè)債券，用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
       接受采訪的一些資本人士分析稱，萬(wàn)科通過(guò)進(jìn)行股票逆回購(gòu)，既能在無(wú)法確定的市場(chǎng)環(huán)境中保持股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，也能夠通過(guò)削減股本數(shù)量來(lái)提高每股的分紅比例，這將是投資者樂(lè)于見(jiàn)到的情景。
       根據(jù)萬(wàn)科的股票回購(gòu)預(yù)案，其將以不超過(guò)上周五13.7元/股的收盤(pán)價(jià)進(jìn)行回購(gòu)，如若回購(gòu)能夠全額完成，那么此次回購(gòu)股份占萬(wàn)科當(dāng)前已發(fā)行總股本的比例將不低于6.6%。回購(gòu)期限截至今年12月31日。
       但一些人士質(zhì)疑稱，萬(wàn)科在周一宣布的股票逆回購(gòu)方案，頗有迎合監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持股價(jià)穩(wěn)定的意味。分析人士稱，從近期萬(wàn)科股價(jià)變動(dòng)幅度來(lái)看，萬(wàn)科似乎尚不需要出手維護(hù)股價(jià)。從萬(wàn)科A的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，其股價(jià)在6月達(dá)到16.25元的峰值后，此后隨大盤(pán)走勢(shì)走低，今日盤(pán)中價(jià)格約為13.3元，跌幅約18%。與6月的峰值相比，上證綜指回落幅度已經(jīng)超過(guò)30%。
     “相對(duì)來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科在這幾周的市場(chǎng)回調(diào)中比較堅(jiān)挺，其下跌的幅度并不算大，”一名為上市企業(yè)提供咨詢服務(wù)的資本分析人士在周一接受人民網(wǎng)記者的采訪時(shí)說(shuō)，“在這個(gè)時(shí)候高調(diào)宣布進(jìn)行股票回購(gòu)，一方面當(dāng)然是穩(wěn)住股價(jià)，另一方面也是對(duì)市場(chǎng)信心的塑造，也是對(duì)監(jiān)管部門(mén)的配合表態(tài)，畢竟作為A股權(quán)重股，萬(wàn)科對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)比較大�！�
       萬(wàn)科董秘譚華杰否定了這些說(shuō)法。他說(shuō)，公司回購(gòu)股票是為了保護(hù)投資者利益而采取的措施，也體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。
       對(duì)于企業(yè)債券的發(fā)行，譚華杰說(shuō)，股票回購(gòu)公告與發(fā)行債券公告前后發(fā)布，從時(shí)間上來(lái)看只是一種巧合，與企業(yè)的流動(dòng)性并沒(méi)有什么關(guān)系。
       “公司資金狀況處于近十年來(lái)最好的狀態(tài)，”譚華杰說(shuō)，“公司不存在流動(dòng)性不足的問(wèn)題�！�
       萬(wàn)科今年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至期末，其持有的現(xiàn)金約為388.9億元，超過(guò)了236.3億元的短期借款和長(zhǎng)期借款當(dāng)期部分總和，凈負(fù)債率約為21.13%。
       分析人士表示，如果從萬(wàn)科近期的資本動(dòng)作來(lái)看，其融資安排頗為巧妙。分析人士稱，萬(wàn)科通過(guò)股票回購(gòu)，表面上看是為了響應(yīng)高層號(hào)召穩(wěn)定股價(jià)穩(wěn)定市場(chǎng)，實(shí)際上它是通過(guò)股票的逆回購(gòu)從而削減股本數(shù)量，進(jìn)而削減股權(quán)資本的成本支出。股權(quán)資本成本即通常意義上的投資者投資企業(yè)時(shí)要求的回報(bào)率，平均回報(bào)率通常在10%以上。
       而通過(guò)發(fā)行成本更低的公司債券籌措資金后，公司股本與債務(wù)的比例結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生變化，進(jìn)而影響到加權(quán)平均資本成本。簡(jiǎn)單理解就是，通過(guò)減少高成本的資金占比和增加低成本的資金占比，最終將企業(yè)的平均資金成本減少，進(jìn)而增加企業(yè)利潤(rùn)。  通過(guò)研究近期上市房企發(fā)行企業(yè)債券的票面利率來(lái)看，這些債券的融資成本多在4%-6%左右。比如恒大地產(chǎn)（03333.HK）和龍湖地產(chǎn)（00960.HK）近期發(fā)行的境內(nèi)公司債券，其成本就在4%-6%的區(qū)間。根據(jù)譚華杰介紹，目前萬(wàn)科的股權(quán)資本成本稅前約為16%，而債券成本僅在4%出頭。
       “債券是國(guó)內(nèi)目前成本最低的融資工具，”譚華杰坦誠(chéng)道，“所以公司考慮充分利用債券融資手段，包括中票，也包括公司債，這樣公司可以減少其他的融資�！�