在金融和地產(chǎn)的“盛宴”中民間資本難分一杯羹

4月份，民間固定資產(chǎn)投資繼續(xù)減速，累計(jì)同比增長(zhǎng)率下降到5.2%，只相當(dāng)于同期全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速（10.5%）的一半。這引發(fā)了人們對(duì)民間投資的更多關(guān)注，分析其減速的原因，并尋找促進(jìn)民間投資的對(duì)策。例如，最近中金公司研究部的一份報(bào)告對(duì)民間投資進(jìn)行了解析，其中揭示了制造業(yè)對(duì)于民間投資的重要性。

制造業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施這三大塊投資是當(dāng)前全國(guó)固定資產(chǎn)投資的主體，根據(jù)2015年的數(shù)據(jù)，制造業(yè)投資占比為32.7%，房地產(chǎn)投資占比為23.0%，基礎(chǔ)設(shè)施投資占比為18.4%。而在2015年的民間固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)投資占比高達(dá)44.7%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（缺乏相應(yīng)數(shù)據(jù)，用交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)的投資替代）占比只有7.6%。在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)中，我們沒有找到民間房地產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)。根據(jù)其他數(shù)據(jù)來源估計(jì)，民間固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)投資的占比可能高于23%。

今年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速能夠穩(wěn)定在10%以上，主要是靠基礎(chǔ)設(shè)施投資的拉動(dòng)，1-4月的同比增長(zhǎng)率為19%，高于去年全年的水平。但在政府主導(dǎo)、PPP模式助力的基礎(chǔ)設(shè)施投資中，民間資本今年分得的蛋糕減少了，民間基礎(chǔ)設(shè)施投資1-4月的同比增長(zhǎng)率約為7%，遠(yuǎn)低于整體水平。與此同時(shí)，占民間投資近一半的制造業(yè)投資1-4月僅同比增長(zhǎng)6%，相比去年進(jìn)一步減速。民間資本有優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)發(fā)展陷入困境，又在沒有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域被“擠出”，這就是民間投資減速的主要原因。

民間資本在房地產(chǎn)領(lǐng)域遇到了與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域差不多的情況--一定程度上被“擠出”了。1-4月，民間制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速都高于民間投資總體，這說明，同期民間房地產(chǎn)投資的增速應(yīng)該低于總體增速的5.2%，而全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)率為7.2%。有媒體報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，按照總價(jià)來計(jì)算，最高的50宗地王里，27宗地被國(guó)企獲得，42宗為上市公司獲得。顯然，在融資能力越來越明顯地起決定作用的房地產(chǎn)業(yè)，民間資本變得越來越弱勢(shì)。

可能有人會(huì)認(rèn)為，民間資本在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域被“擠出”，是因?yàn)闇?zhǔn)入問題。那么，相應(yīng)地，促進(jìn)民間投資的關(guān)鍵在于放寬準(zhǔn)入，使民間資本有“門”可入。但我們認(rèn)為，準(zhǔn)入問題并非當(dāng)前民間投資減速的主要原因。這是一個(gè)長(zhǎng)期存在的問題，但之前并未成為阻礙民間基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)的因素，何況這些年一直在“開門”，例如鼓勵(lì)民間資本參與PPP。而且，即使放寬準(zhǔn)入，由于基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，并不適合大多數(shù)民間資本進(jìn)入。大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱，我們不能一說到民間資本就只想到那些大資本。對(duì)于大資本來說，放寬準(zhǔn)入可能是迫切的問題，但對(duì)于大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)來說，制造業(yè)穩(wěn)步發(fā)展才能有更多機(jī)會(huì)。

但現(xiàn)實(shí)的情況卻是，制造業(yè)的發(fā)展前景很不明朗。這幾年工業(yè)增加值的增長(zhǎng)率持續(xù)下降，今年一季度僅為5.5%。但人們似乎對(duì)此不以為意，甚至樂觀地認(rèn)為這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善——第二產(chǎn)業(yè)增加值占比減少而第三產(chǎn)業(yè)增加值占比增加（其實(shí)第三產(chǎn)業(yè)中多數(shù)行業(yè)增加值的增速也不高）。也因如此，對(duì)于如何使制造業(yè)復(fù)蘇，并沒有太多具體的規(guī)劃和行動(dòng)，這突出地反映為制造業(yè)投資增速不斷降低，進(jìn)而影響了民間投資的增長(zhǎng)。

與制造業(yè)增加值低增長(zhǎng)形成對(duì)比的是金融業(yè)增加值高增長(zhǎng)，其去年全年的增長(zhǎng)率為15.9%，今年一季度也有8.1%。這是依靠擴(kuò)大融資規(guī)模穩(wěn)增長(zhǎng)思路的體現(xiàn)，不僅靠信貸高增長(zhǎng)，還靠各種金融創(chuàng)新，因此，金融業(yè)迎來大發(fā)展。同時(shí)，擴(kuò)大融資規(guī)模還有利于政府主導(dǎo)（容易獲得融資）的基礎(chǔ)設(shè)施投資，有利于金融化的房地產(chǎn)業(yè)（收益率高），而制造業(yè)則很難從中受益，反而可能在資源競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。依靠擴(kuò)大融資規(guī)模穩(wěn)增長(zhǎng)，帶來了一場(chǎng)金融、地產(chǎn)和基建的“盛宴”。大資本（包括一些國(guó)企）是這一場(chǎng)“盛宴”的主要分享者，而融資渠道少的大多數(shù)民間資本卻難分一杯羹。

因此，促進(jìn)民間資本發(fā)展，關(guān)鍵在于改變擴(kuò)大融資規(guī)模的思路，遠(yuǎn)見卓識(shí)地通過產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和落實(shí)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)培育長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，包括支持制造業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。那樣，民間資本自然就能從中發(fā)現(xiàn)適合自己的發(fā)展機(jī)會(huì)。